被动电子元件行业兼具周期性和成长性。行业的成长性来源于消费电子、通讯、AI计算、新能源电动车的发展。

　　我们认为养猪行业的景气最多持续到2025年■★★■。因为，在如此高的利润下，能繁母猪存栏数量会开始上升■■★◆◆。实际上，2024年6月其存栏量已经开始上升。那么一年半之后◆■◆，猪肉价格就会显著下降。

　　在智能手机和其他下游需求增长的带动下，消费电子行业迎来了景气周期。该行业在A股有95家公司，2024年前三季度的毛利总额为1390亿元■◆★，同比增长13%。2024年前三季度，在95家公司中，68家公司的毛利上升，占比71.6%；17家公司净利润亏损，占比17.9%，而2023年同期亏损比例为26■◆◆◆.3%。

　　2024年，中国经济增长整体比较温和◆■■，但有些行业产销两旺，景气度颇高。2024年的十大景气行业是谁？这十个行业的景气是否能持续◆★◆■？我们做了一个测算盘点。

　　2024年前三季度，牧原股份（002714.SZ）毛利最高★■，为167.1亿元，同比上升335%；净利润112.5亿元，去年同期亏损16.8亿元■◆◆◆★。

　　铜金属行业可以分为采矿、选矿、冶炼、加工等几个环节。2024年铜矿供给持续低于预期，2024年9月铜精矿价格比年初上涨超过10%。

　　本次黄金牛市的主要驱动力是对美国债务快速增长的担心。美国联邦政府债务余额已经超过美国GDP，而且还在快速增长。这个驱动力短期内看不到消失的迹象，所以黄金牛市还未结束。当然■◆◆■◆★，黄金价格可能出现调整，甚至是深度调整■★■◆■■，但黄金牛市仍在★■，黄金行业仍会保持景气◆◆■■◆。

　　早在2023年■★★◆◆■，出行需求已经开始恢复，轮胎行业景气度大幅提升，19家A股轮胎公司中★◆■★◆■，17家公司的毛利上升。2024年轮胎行业继续保持景气★★，前三季度毛利总额为235.5亿元，同比上升19.1%。在19家公司中■◆◆■★◆，15家公司毛利上升★★■◆★，占比78.9%。2024年前三季度，有3家公司净利润亏损◆■★■■，占比15.8%■■★，而2023年同期亏损比例为26.3%。

　　2024年前三季度■◆★，赛轮轮胎（601058.SH）毛利最高★◆★■，为67■◆■.1亿元，同比上升38.6%；净利润33亿元，同比上升57■■◆.1%。

　　景气度上升往往体现在两个方面★■★★：“量增”◆■★★■“价升”。而无论是“量增◆◆”k8凯发电子游戏官网，还是“价升■■”，都会直接体现于企业的毛利润★■。

　　以2024年11月8日收盘价计，该行业市值最高的三家公司的情况如表7所示。

　　在短期内◆■◆★■，铜矿石供给仍会不足★★◆，价格维持高位；而冶炼和加工业务的产能继续过剩，利润不会出现明显改善。

　　当前中国宠物食品行业市场集中度较低◆★■■★，据欧睿（Euromonitor）数据，2022年中国宠物食品CR3（前三名的市场占有率）、CR5、CR10分别为16★★■■■.6%、21■◆◆■■★.3%◆★★、29.8%。具有品牌和研发优势的宠物食品企业提升市场份额的空间较大。

　　自有铜矿石产量较高的企业，毛利上升★★★◆，而以加工、冶炼为主的企业◆◆■◆★，毛利下降。2024年前三季度◆◆◆★，15家样本公司的毛利总额为927亿元，同比增长25%。在15家A股铜行业公司中，毛利上升的有11家■■◆◆◆，占比73◆★■★◆★.3%；仅有鹏欣资源（600490★★★■◆.SH）净利润亏损，占比为6.7%★★★■■，2023年同期也仅鹏欣资源出现亏损。

　　第一步★■◆★■■，把某行业2024年前三季度所有样本公司的毛利加总，然后与2023年同期相比，得出数值的变动幅度，记为“P■◆★”。本文用“P”的数值衡量行业的景气提升度。

　　2024年景气度提升前十名的行业为：养猪★★◆、光模块◆■■■◆★、数字芯片设计、宠物食品◆◆★、黄金、半导体设备■■◆★★★、铜的采选与加工、轮胎、被动电子元件、消费电子。

　　电容、电阻■◆★、电感是最常见的被动电子元件■■★◆，其中电容占整个市场规模的70%以上。不要小看电容，它被称为“工业大米”。而其中的MLCC（多层片式陶瓷电容器）全球市场规模超过一千亿元。

　　A股共有10家养猪公司■★■，2024年前三季度毛利总额为377.9亿元，同比上升566%。10家公司的毛利全部上升■■。2024年前三季度，有1家公司净利润亏损，占比10%，而2023年同期亏损比例为100%◆■★★◆。

　　半导体设备是指在芯片制造和封测流程中应用到的设备，是半导体产业链的关键支撑环节。最主要的设备为：光刻机、刻蚀机、薄膜沉积设备、离子注入机、测试机■■★★、分选机、探针台★■◆★■。

　　宠物食品是饲养宠物的刚性需求，具备高复购、价格敏感低◆★★◆、消费黏性强等特点。宠物食品包括主粮、零食以及保健品，其中主粮具有壁垒高、持续升级等特点。据《2022年中国宠物行业白皮书》◆■■，2022年宠物主粮占宠物食品的比例为70%。

　　中国半导体设备行业，在国产替代以及下游旺盛需求的多重作用下，近年来始终保持高速增长■★◆★◆。目前，该行业在A股有18家样本公司。从它们的毛利总额看★■，每年都保持高速增长：2020年同比增长47.9%，2021年73%，2022年63.4%，2023年24★■★◆◆★.6%，2024年前三季度40.8%。

　　国际半导体设备与材料组织（SEMI）2024年9月的观点，认为中国半导体设备支出2025年将减少，原因是中国企业提前囤积海外设备。但通过观察合同负债等情况，会发现中微公司、拓荆科技等国内企业的营收和利润仍会保持高速增长。

　　第二，净利润的波动性很大，而毛利相对稳定◆■■★◆。比如，某公司2023年净利润为100万元，在其他条件不变的情况下，降息导致该公司节省了1000万元的财务费用◆■◆■■◆，就可能导致净利润几倍的增长。但实际上，公司的经营状况并未发生重大变化。

　　该行业在A股有16家样本公司，2024年前三季度毛利总额为92.9亿元，同比上升18.1%。2024年前三季度◆★■■■，在16家公司中有11家毛利同比上升◆★■■★，占比为68◆■★★★.8%；有1家公司净利润亏损，占比为6★◆■■★★.3%，而2023年同期亏损比例为18■■■.8%。

　　中国芯片行业发力较晚，进口替代空间巨大★★■◆■。从大趋势看，中国数字芯片设计行业的需求将长期保持增长。但芯片行业会受产能投放节奏和下游需求影响而呈现周期特性。2022年由于前期产能投放过多★★★■，产品库存积压，行业下行。直到2023年四季度■◆◆■■，行业才开始回升★◆◆■★★。

　　2024年前三季度，山东黄金（600547.SH）毛利最高■◆★，为99.7亿元，同比上升59★◆◆◆■.2%；净利润33.1亿元，同比上升99.6%■◆■◆。

　　2024年前三季度，中际旭创毛利最高，为57★◆◆.7亿元■◆★◆◆，同比上升158%；净利润38.7亿元，同比上升195%。

　　在AI手机出货增长和其他下业复苏的带动下，2025年消费电子行业会持续回暖。

　　第一，财务■◆◆■★★、管理、研发等费用并不直接反映行业的景气程度■◆■，却会影响净利润◆■。

　　中国可以完全实现光模块自主生产，不存在卡脖子问题★★★。AI训练一般需要高传输速率高的800G或以上的光模块，高速光模块有一定的技术壁垒。

　　轮胎企业可以分为四个层次★★◆■◆◆，第一层是米其林、普利司通和固特异三大品牌★■■，目前全世界市占率约为35%。中国A股轮胎企业几乎都处于第三层，它们正努力向第二层迈进★◆★。从世界轮胎发展经验看，随着汽车制造中心的转移◆◆★■，中国某些企业未来一定可以进入第二层，甚至进入第一层。

　　黄金的另一面是美元，黄金价值与美元价值负相关。每一次黄金牛市◆◆■■◆◆，都有一个或者多个削弱美元价值的因素，这个因素不消失◆■◆◆★★，黄金牛市就会继续★■■■■。（详细讨论见2023年9月1日发表的《黄金远不止保值：美国百年，中国千年的证据》以及2024年4月16日发表的《黄金牛市还能持续多久？》）。

　　轮胎行业的总体需求增速比较有限，企业在存量市场中竞争。轮胎有消费品属性，渠道和品牌都至关重要。随着国产汽车的增长★■◆★■，中国轮胎的品牌力也不断上升。虽然路途中有曲折■★◆■，但中国轮胎企业未来能够不断提高市场份额。

　　以2024年11月8日收盘价计，该行业市值最高的三家公司的情况如表9所示。

　　违法和不良信息举报电话（涉网络暴力有害信息举报、未成年人举报） 举报邮箱：br>

　　轮胎行业的盈利情况主要受到橡胶价格和下游需求的影响。轮胎约40%的成本来自橡胶，橡胶价格波动会影响轮胎行业的盈利能力。下游需求来自新车配套与存量车替换。

　　由于贸易摩擦问题，A股轮胎企业纷纷布局海外。这样不仅可以规避关税k8凯发电子游戏官网，还可以靠近原料产地和消费地。A股多家公司的海外收入占比超过50%。赛轮轮胎海外收入超过70%；森麒麟（002984.SZ）营收排名第七■■◆■■，海外收入占比为87%★★★◆。

　　行业样本公司为该行业在A股上市的公司，行业分类参考申万行业分类。光模块行业根据上市公司实际业务选出。

　　以2024年11月8日收盘价计，该行业市值最高的三家公司的情况如表10所示■◆★■■。

　　高端MLCC生产流程涉及很多关键材料、核心工艺★★，具有很高的技术壁垒。中国高端电容器市场★★★★■，长期被京瓷、威世等日美龙头公司占据。但三环集团（300408.SZ）★◆、风华高科（000636.SZ）等中国企业在努力追赶，逐步实现国产替代。

　　以2024年11月8日收盘价计◆■，该行业市值最高的三家公司的情况如表2所示。

　　其中，工业富联（601138★■◆◆★.SH）毛利最高■■★■，为297◆■★◆◆.8亿元■■■◆■◆，同比上升13★◆◆◆■■.8%★◆◆★■■；净利润151.5亿元■◆★★◆，同比上升12.3%。

　　以2024年11月8日收盘价计◆★★■，该行业市值最高的三家公司的情况如表1所示。

　　2024年前三季度，韦尔股份（603501■■◆■★.SH）毛利最高，为56亿元★★■■，同比上升74.5%；净利润23.7亿元■★◆■★，同比上升557%■◆◆■■■。

　　2023年中国城镇宠物犬5175万只，猫6980万只，未来宠物规模和单只消费都存在上升空间，所以行业会保持景气。

　　2024年前三季度，北方华创（002371.SZ）毛利最高，为90亿元，同比上升54.9%；净利润44.6亿元，同比上升50%。

　　光模块可以持续享受全球算力发展的红利，未来会持续景气■★，但目前样本公司估值过高★★■★■★。

　　黄金行业包括黄金的采选与冶炼，A股黄金上市公司有11家。2024年11月8日收盘◆■■★★，伦敦现货黄金价格为2684美元/盎司■◆★，年内涨幅30■■★◆★.2%；上海期货交易所黄金12月交割合约收于620元/克，年内涨幅为27.8%。

　　2024年前三季度，紫金矿业（601899◆■◆.SH）毛利最高，为450亿元，同比上升32%；净利润296◆■◆■◆★.8亿元，同比上升47◆■.9%。

　　光模块是光纤通信系统中的重要器件，用于光电转换，从而实现信号传输。随着AI对算力需求的增加，数据中心越来越多，而光模块是建设数据中心必须用到的零部件■★★◆。光模块占数据中心建设成本的5%左右◆■◆。

　　2022年以来，消费电子行业经历了两年低谷。在消费电子终端需求中，智能手机超过50%◆■◆★★■。2022年全球智能手机出货量为12.1亿部，同比下降11%；2023年为11★■★■◆★.5亿部，继续萎缩5%★◆★★。但2024年智能手机开始复苏★◆■◆★■。据知名调研机构Counterpoint统计，2024年第二季度，全球智能手机销量同比增长6％，创下三年最高增速，几乎所有地区都实现了增长。

　　A股仅有四家宠物食品公司，2024年前三季度毛利总额为29.2亿元，同比增长41■◆★.5%◆◆■■。四家公司的毛利都有所上升。2024年前三季度，乖宝宠物（301498.SZ）毛利最高，为15.4亿元，同比增长38◆■.5%；净利润4■★◆.7亿元★◆■★，同比增长49.8%。

　　以2024年11月8日收盘价计■◆■■◆，该行业市值最高的三家公司的情况如表4所示。

　　有知名券商分析师认为，人工智能的持续发展将对未来几年的芯片需求产生显著影响★◆，特别是2025年，市场需求将明显增强。我们测算发现2024年该行业上市公司的产成品存货周转天数显著低于2023年◆★■◆，所以我们认为数字芯片设计行业会保持较高的景气度★★■◆■◆。

　　以2024年11月8日收盘价计★★◆■■★，该行业市值最高的三家公司的情况如表5所示。

　　养猪行业存在著名的猪周期◆■■■◆，当价格低迷2-3年◆★■★■◆，猪肉价格就会上升★◆◆★◆。背后的原因是：猪肉价格低迷，中小养殖户退出，供给减少推动猪肉价格回升。2021年和2023年，是猪周期低谷，猪肉便宜而粮食贵★■◆。在十家A股养猪企业中◆■★，2021年60%亏损■★★★■◆，2023年100%亏损。

　　以2024年11月8日收盘价计，该行业市值最高的三家公司的情况如表8所示。

　　消费电子行业具有显著的周期性特征，这与经济周期有关◆■◆，但更与下业的创新周期相关。

　　A股共有数字芯片设计公司47家，2024年前三季度毛利总额为368.3亿元◆★◆，同比上升43.6%。在47家公司中◆■★◆◆，30家毛利上升◆■◆■★，占比63◆■★★■.8%。有17家毛利下降，反映出行业内公司盈利差异性较大◆■■★★★。2024年前三季度，有13家公司净利润亏损，占比27.7%，而2023年同期亏损比例为36◆■★◆.2%★◆★■★。

　　数字芯片是用于处理不连续的数字信号的芯片，按照使用功能◆◆◆◆，数字芯片可以分为逻辑芯片、存储器◆■、微型元件等。我们常见的CPU★◆■■★、GPU、内存都属于数字芯片★■■★★◆。数字芯片行业下游领域非常广泛，包括汽车、手机★■■★■◆、安防、物联网、医疗等。

　　2024年前三季度，三环集团毛利最高，为23亿元◆■，同比上升40■◆★.9%；净利润16亿元，同比上升40.2%★■◆。

　　2024年前三季度★■■，以上十家公司的毛利总额为167.3亿元，同比上升65.6%。在十家公司中，九家毛利上升■◆◆◆◆★，占比90%■◆★★◆◆。2023年和2024年，所有样本公司都实现了盈利★★■■■★。

　　黄金价格上涨带动上市公司盈利大幅提高◆◆■★◆★。2024年前三季度，11家公司的毛利总额为276★◆.6亿元，同比增长41■★★.4%■★。11家公司的毛利全部上涨★◆，占比100%◆◆★★。

　　以2024年11月8日收盘价计◆★◆★★，该行业市值最高的三家公司的情况如表6所示。

　　宠物食品行业市场规模从2012年的157亿元增长到2023年的1461亿元◆◆◆■■，年均复合增长率达22.5%。弗若斯特沙利文预计2026年市场规模将增至1900亿元★■■，对应2023年的年均增长率为10%。

　　行业具有周期性是因为当前景看好时，企业扩产导致阶段性供大于求，行业景气下行。我们可以从产品价格◆■、毛利率、产成品库存等角度观察行业周期。目前，行业刚刚走出周期底部，2025年景气度会持续◆◆◆■★◆。行业中具备高端产能k8凯发电子游戏官网，逐步实现进口替代的公司，发展前景看好★■。

　　以2024年11月8日收盘价计★■★◆，该行业市值最高的三家公司的情况如表3所示。

　　铜精矿产量下降，而国内冶炼厂产能过剩★■，导致铜精矿冶炼费用持续走低。铜杆★◆■★■、铜管加工费也在下跌★■■◆，电解铜箔竞争加剧，加工费也大幅下滑■■■★◆。总体来说◆■★，铜加工行业利润整体下滑。

　　黄金价格大幅上涨◆★◆★★■，但黄金行业的景气提升度仅排第五，排名前四名的分别是：养猪行业、光模块、数字芯片设计和宠物食品

　　2024年猪周期开始上行，前三季度生猪平均收购价约为17.5元/公斤★◆★■。大部分上市公司的全成本约为14元/公斤■■■，所以利润丰厚。牧原股份（002714◆★■.SZ）报道，2024年9月全成本已经低于13■■◆★■★.7元/公斤。

　　技术创新带来的功能和性能提升是刺激手机换机的关键。国际数据公司IDC分析师称★■★◆■，如今的智能手机市场令人兴奋，在AI手机引领下★★◆■，其增长速度将超过任何移动创新◆◆。知名研究机构Omdia最新预测称，2024年AI手机的总出货量预计为1◆■★■.19亿部，占总出货量的10%。之后，预计销量将逐年稳步增长，2028年将达到6.06亿部，复合年增长率为38%。